关税阴影下的黄金异动：COMEX金库“暴饮暴食”背后的逻辑

关税阴影下的黄金异动：COMEX金库的“暴饮暴食”

最近，美国交易所的金库快被黄金“撑爆”了。彭博社3月6日的报道称，纽约商品交易所（COMEX）的黄金库存飙升至历史新高，高达3970万盎司，价值约1150亿美元（Bloomberg, 2024）。这个数字着实让人吃惊。要知道，COMEX的黄金库存量自去年12月初以来已经翻了一倍多。

这场黄金涌入美国的“盛宴”，背后却隐藏着一个略显扭曲的逻辑——关税引发的恐慌。

期货市场的“惊弓之鸟”

通常情况下，纽约黄金期货和伦敦现货黄金的价格差距不会太大，两者之间的价差主要反映的是运输、仓储和融资等成本。然而，去年底，市场对美国前总统特朗普可能实施全面关税的担忧情绪升温，引发了COMEX期货市场上的剧烈波动。一些交易员担心黄金会被纳入关税范围，为了避免潜在的损失，纷纷平掉了在COMEX的空头头寸。这种恐慌性的抛售行为，直接导致纽约期货价格远高于伦敦现货价格。

套利者的狂欢

这种异常巨大的价差，自然吸引了那些嗅觉灵敏的套利者。他们将黄金运往美国，在COMEX交割，从而赚取丰厚的利润。正如彭博社所指出的，交易商争相利用这个机会，导致黄金大量涌入美国。

当然，这种“盛况”并不会永远持续下去。随着现货市场紧张状况的缓解和溢价的下降，目前这种混乱的局面正在逐渐消退。COMEX金库每日的黄金流入量已经从1月底的峰值100多万盎司，降至过去一周左右的20万盎司甚至更少。

伦敦金“失宠”？

值得注意的是，COMEX金库的黄金库存量已经相当于COMEX黄金期货总未平仓合约的80%左右。而在2020年之前，这个比例通常只有20%左右。这意味着，过去银行更倾向于在伦敦持有黄金，并通过在纽约出售期货来对冲风险。

那么，是什么导致了这种转变？除了关税因素之外，或许还反映了全球金融市场权力中心的微妙变化。在英国脱欧、地缘政治风险加剧的背景下，伦敦作为全球金融中心的地位正在受到挑战。而美国凭借其强大的经济实力和相对稳定的政治环境，正在吸引越来越多的资金流入。

但是，这种依赖关税预期而形成的黄金流入，是否真的能提升美国的经济实力？ 还是仅仅是一种短期的投机行为？ 这恐怕需要更深入的思考。